工业通胀PPI将高位趋降

作者:财经报道

1、基本面展望:经济增速趋缓,但仍具备平稳与韧性支撑。环保督查限产从严、出口增速逐季回落下净出口贡献下滑,三季度GDP增速如期略降;展望四季度,受采暖季工业限产力度趋严、地产后周期消费放缓及净出口贡献减弱等拖累,经济存在趋缓压力。然而,经济仍具备平稳与韧性支撑,主要依据在于:一是地产库存快速去化后,楼市低库存下房地产投资增速回落缓慢;二是从四季度财政支出余地及资金来源改善判断,基建投资有望缓中趋稳;三是全球经济仍处于复苏中后期阶段,整体外需虽减弱但仍偏稳。

    2、通胀展望:PPI高位趋降,CPI低位趋升,明年回归温和舒适区间。GDP平减指数已见顶连降两季,社会总物价上涨压力缓解,三大产业价格分化趋于收窄,其中第二产业的平减指数高位缓降,而第一产业跌幅趋于收窄,第三产业保持平稳。工业通胀PPI将高位趋降,因供给收缩效应减弱而需求扩张放缓的弥合作用下,国内工业大宗价格上涨动能减弱;同时16年11月起PPI同比涨幅已迅速回升的高基数效应,综合判断年末PPI同比涨幅明显回落至3.5%附近,18年同比涨幅有望从17年的5.5%附近显著回落至2.0%附近。另一方面,CPI低位趋升,主要系猪价同比跌幅逐月收窄下的拖累效应逐步消除、今年PPI持续高位对下游物价的拉升效应逐步显现及非食品项价格涨幅扩大,预计四季度起CPI同比涨幅将低位回升至2.0%附近,18年进一步温和反弹至2.0%-2.5%区间。

    综合判断,PPI-CPI裂口短期再度扩大,但趋势收窄不变,且有望明年逐步回归至温和舒适区间,一二三产业、上下游行业间利润显著分化格局也趋于收敛。

    3、政策展望:货币政策中性难变但边际趋于改善,金融防风险去杠杆严监管补短板为重点,健全双支柱调控。考虑到四季度起全球经济复苏动能或减缓、国内经济中期趋缓的经济形势,以及上半年货币政策调整至中性偏紧,以促使金融去杠杆防风险抑泡沫、资金脱虚向实的效果初显,此次预告明年初实施的定向降准,或预示货币政策已由上半年的中性偏紧转为稳健中性,政策边际改善预期上升。同时,近中期。十九大期间一行三会领导人答记者问内容,透露了下阶段金融防风险去杠杆严监管补短板的重点方向,预计在目标方向既定下,后续仍以温和有序推进落实为主;此外,旨在防范市场顺周期性与跨市场传染性的风险,十九大提出要健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控,预计将逐步强化适当性、差别化、逆周期的金融宏观审慎监管功能作用。

    4、浅析十九大报告,中长期布局“美好生活”。中长期来看,股市机会方向,主要取决于经济发展与产业结构变迁或产业兴衰的交替。近20年四次党代会后的五年股市行业表现,基本反应了当时社会经济结构的变迁:1997-2007年期,领涨板块主要集中于与基建与房地产投资高速增长的相关的周期板块,而偏消费或服务的行业表现相对居后;十七大后五年医药生物板块逆势领涨,主要反应了期间全面推进基本医疗保险制度改革成果、医保支出的大幅增加;十八大后五年领涨板块集中于消费升级、数字网络科技板块,也基本反应了近五年经济主导结构由投资逐步转变至消费,以家电汽车等住房消费及科技互联网消费的大时代。

    着眼未来中长期,从解决“人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分”我国社会主要矛盾新变化、及实现未来30年“全面小康-基本现代化-现代化强国”的新三步走战略目标,中长期重点看好品质消费(智能家居家电、中高端汽车、时尚轻奢品、绿色健康食品等)、现代服务业(度假旅游、公寓租赁、文化传媒、教育培训、体育健康、保险及财富管理、智慧城市、智能交通等)、先进制造业(新材料、芯片、人工智能、电动汽车、大飞机、航母军舰等)。

    5、近中期市场展望与配置建议:市场震荡缓升格局有望延续

    短期窗口效应下,市场在较长时间的温和上涨后,或存在盘整甚至小幅回调的可能;但中期来看,受全球经济复苏趋势未止、上市公司盈利能力与业绩增速仍处于改善阶段,中期定向降准下货币政策已由上半年的中性偏紧适当调整至稳健中性,金融防风险去杠杆初见成效后仍将稳步有序推进,且十九大报告作出的新判断新布局新战略,均预示我国经济将进入结构优化、动力转换、质量升级、效益提升的现代化经济体系;以上基本面改善、货币政策中性基调边际改善、风险偏好有望提振下,预计今年以来市场的震荡缓升格局,中期有望延续。

    6、配置建议:短期回归价值蓝筹,中期均衡配置行业龙头。目前行业板块的结构性分化行情趋于收敛,风格间风险收益比趋于均衡,结合三季报披露高峰期来临及会议窗口效应,短期风格或重回价值蓝筹,建议深度挖掘业绩估值匹配的板块与个股,以医药零售、旅游、食品饮料、家电、银行、券商、保险、建筑建材等板块中的蓝筹龙头为主。同时,年底国企混改有序突破、雄安新区规划即将出炉,国企改革与雄安新区两大主题可继续参与深挖。

    中期重点布局白马成长股,包括人工智能、OLED、国产芯片、5G、传媒、电动汽车、现代服务业、环保、智慧城市等板块内的成长龙头或超跌优质个股。

    主要风险:经济下行超预期、金融风险化解处置过猛、地缘政治局势不确定性。

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